今年以来，伴随美联储加息预期的愈演愈烈，美债利率快速上行的同时，美元指数也不断走强，美元指数上周触及103.84，创下2002年末以来的新高，向近20年高位挺进。

　　美元如此强势的原因是全球通胀高企，美联储越发“鹰派”的同时，欧洲央行的态度相对“鸽派”，以及日本央行的强硬“鸽派”态度。从美元指数构成来看，欧元和日元在权重上占据了美元指数的“半壁江山”，两者权重合计超美元指数70%，美元走强成为金价上行的最大威胁。

　　【欧元日元“相继倒下”】

　　美元走强的背后，实则是全球经济增速的逐渐放缓。历史上来看，美元指数走势与全球经济走势呈负相关，当全球经济走弱时，美元的吸引力才会变强。

　　在本轮美联储加息周期开启，需求逐渐退坡的格局下，全球经济增速放缓已经开始逐渐兑现。叠加俄乌冲突对欧洲、日本受到能源进口冲击较为显著。

　　市场接下来将关注美联储5月议息会议，预计届时将宣布加息50个基点。美联储官员已就今年加快加息步伐的计划达成一致，但市场对其何时刹车以避免将经济拖入衰退的预期上仍存分歧。

　　目前黄金多头时刻警惕着鹰派美联储的“枪管”，而与俄乌危机相关的避险资金流开始消退，有投行认为美联储控制通胀方面的能力有限，这将导致经济出现滞胀，并提振黄金作为价值储存手段的需求

　　另外，周五我们还将迎来非农就业人口数据，美国就业数据的表现对判断未来经济形势将起到至关重要的作用。

　　【滞胀“症状”开始显现】

　　上周，美国第一季度实际GDP年化季率初值录得-1.4%，为2020年第二季度以来首次录得负值，现货黄金一度短线走高13美元，经济衰退的预期在市场上逐渐弥漫。

　　美国第一季度国内生产总值的意外下降，标志着美国经济从1984年以来的最佳表现突然逆转。2022年前三个月，众多因素共同影响了经济增长，但如今持续上升的奥密克戎变异株感染阻碍了经济活动，而通胀飙升至1980年代初以来的最高水平、以及俄乌冲突也导致经济停滞。

　　随着美联储寻求对抗40年来未见的通胀，上调利率将抑制经济活动。数据显示，实际工资增长并没有跟上通货膨胀的步伐。实际工资的下降将导致消费者在未来几个月内减少支出。这可能会使经济陷入衰退，短期来看美联储正面临着两难境地，既要让经济放缓到足以控制通胀的程度，但放缓程度又不至于导致经济衰退。

　　近期GDP下降也与物价上涨正在同时发生，增长缓慢和物价上涨相结合被称为滞胀——这是1970年代出现的、美国现在的年轻人没有经历过的痛苦。

　　历史表明，利率上升对利率敏感型的经济活动将产生负面影响，比较典型的是耐用品消费和房地产销售。目前这两个指标仍然表现较好，短期来看可能还有韧性，但随着通胀走高，消费者信心趋弱，加上货币紧缩深化的影响，预计下半年也会出现走弱迹象。

　　【金价面临巨大考验】

　　目前美联储持续向收紧货币方向转变，缩表议程开启，之前会议中也提出将会在三个月或者更长时间来提高缩表上限，从这两轮扩表和缩表的情况可以看出，主要还是幅度和节奏上的区别，这是对于金价的一个利空因素。

　　美元走强将会给黄金带来一定压力。短期来看，美元指数跟金价走向有一个负向关系，但在长期负向关系不是那么明显，中期看供应链因国内国际局势都有一些扰动，而通胀的压力将会继续给黄金带来支撑。

　　短线看，的主线在于美联储加息速度和幅度，以及通胀的发展，在高通胀的环境下，更倾向于对资产做一个保值，5月黄金有望迎来一轮反弹行情，不过预期高度相对有限。

　　随着美联储开启流动性收紧周期，投机仓位的出清会使黄金的投机价值有所承压，而在疫情逐步趋稳的大趋势下，黄金的风险溢价也将延续回落，黄金ETF的减持进程仍将继续，去投资化将对黄金价格形成压制。