上周公布的包括非农在内的多项美国经济数据，夯实了美联储5月加速升息前景，进而利空金价，现货黄金延续去区间震荡形态，收报1924.55美元/盎司。

　　【非农表现强化加息预期】

　　上周五，美国劳工部昨日公布数据显示，3月非农新增就业43.1万人，略低于市场预期的49万人。但1、2月合计上修9.5万人；失业率从3.8%降至3.6%，好于预期；时薪增速环比0.4%，同比5.56%，好于预期，数据公布后，现货黄金快速下挫近5美元。

　　值得注意的是，本次报告是美联储5月初利率会议前的最后一份非农就业报告。目前大部分投资者认为美联储将在年底前再进行9次25个基点的加息，这意味着要在接下来的会议上加息50个基点，这种鹰派的押注已明显高于3月初时的预期。

　　美联储官员高度重视就业，3月几个劳动力指标已经几乎恢复疫情前的水平。但官员们现在担心，如果就业和工资增长的速度不能很快放缓，通货膨胀可能会更加难以遏制。

　　虽然拜登政府一再将通胀飙升的原因归咎于俄乌冲突导致的能源和大宗商品价格暴涨。但是实际上在俄乌冲突爆发之前美国的通胀就已经有所失控了。当时美联储还一直坚称通胀是暂时的，事实上，正是美联储一直以来的宽松政策和袖手旁观的态度才导致了现在通胀的失控。

　　美联储加息前景被看好，表明黄金后市大幅上涨的可能性不大。但黄金交易商正在权衡地缘政治风险和通胀进一步上涨的潜力，在央行加息之际继续持有黄金的前景。

　　【华尔街投行集体“转变风向”】

　　尽管黄金在3月曾达到2000美元以上的峰值，但未能突破2020年高点，这表明了黄金同时存在优势和脆弱的一面。另一方面，通胀一直是今年金价的最大推动因素之一，但高企的通胀也将促使美联储加快紧缩步伐。

　　目前多家华尔街投行均押注，美联储将在收紧货币政策上比此前预期的更加激进，他们认为美联储将在5月和6月的会议上加息50个基点，然后在剩下的四次会议上加息25个基点，而花旗集团的预测则更加激进，认为美联储将在连续四次会议上大幅加息，然后才会放缓至25个基点的幅度。

　　最新的预测标志着自1月底以来的重大转变，当时大多数银行预计加息幅度不超过25个基点，并且对于美联储是否会在今年某个时候暂停收紧政策存在分歧。

　　从美联储近40年加息周期和金银价格走势来看，1988年—1989年加息周期、1994年—1995年加息周期、1999年—2000年加息周期、2004年—2006年加息周期、2015年—2018年加息周期，黄金价格均表现出先跌后涨的趋势。

　　美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，金价维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，金价往往走出利空出尽的反弹行情。

　　2021年美联储货币政策转向预期不断升温，从缩减购债政策调整预期加强到加息预期加强再到出现缩表预期，金价维持弱势，当政策调整落地后，黄金则开始利空出尽低位反弹行情，这一规律走势在接下来的时间内仍适用。

　　【通胀预期vs经济衰退】

　　目前俄乌谈判仍未取得实质性进展，彼此均存在难以妥协的利益或目标，使俄乌双方进入均衡博弈阶段。虽然美英禁止进口俄罗斯原油等能源，但整体采购量有限，而且欧盟仍将持续购买俄罗斯天然气等能源及铝镍等矿产，叠加俄罗斯利用被欧美冻结的外汇储备如期支付其美元债券票息，使欧美对俄经济制裁的执行力度越发受到投资者质疑并逐步被市场适应。

　　因俄罗斯与乌克兰是全球能源、矿产及农产品市场的重要供给国，俄乌地缘冲突及欧美对俄经济制裁螺旋升级且可能长期化，使投资者越发担忧全球供应链的稳定性，且导致欧美各国通货膨胀预期水涨船高，这成为此前支撑黄金短期投机溢价的重要因素。

　　但是在俄乌地缘冲突及欧美对俄经济制裁不再发生急剧恶化的情况下，投资者对全球供应链的担忧正在逐步缓和，海外通胀预期亦开始筑顶回调。当前美国10年期国债收益率隐含通胀预期已经边际回落至2.86%，但仍处于历史相对较高水平。

　　综合来看述，持续性高通胀与经济增长趋弱的双重风险，使美联储面临进退两难的困境，而这使短期黄金价格涨跌取决于投资者避险需求出清与实际利率修复进程。