上周，多项美国数据出炉，美国第四季度GDP创下2020年第四季度以来新高，同时公布的美国第四季度核心PCE物价指数与预期基本一致，数据公布后，现货黄金延续下行趋势，收报1786.88美元/盎司。

　　鹰派的美联储、更高的实际收益率、走强的美元以及增长放缓的全球经济，都支持做空金价，尽管黄金目前受到了避险买盘支撑，但中期来看金价下行风险依然巨大。

　　【议息会议投下“重磅炸弹”】

　　上周，美联储主席鲍威尔在议息会议之后的一席话，激起市场千层浪，美债收益率飙升的同时，美元指数突破97，超过去年11月的近期高点，并刷新2020年7月以来的最高纪录。

　　美元指数之所以能够快速蹿升至18个月新高是因为鲍威尔会后的鹰派发言大大超出市场预期，鲍威尔表示，美联储将根据通胀飙升的程度来决定究竟以何种速度来收紧货币。同时他还强调，在不威胁就业市场的前提下，利率还有非常大的提升空间。

　　市场认为，鲍威尔这是在暗示美联储可能会加快加息的步伐，并且紧缩周期可能会比预期更长，市场已经开始押注今年第五次加息的概率已经上升到65%

　　议息会议如期释放前瞻指引，兑现了加息时点前置的市场预期，标志着美联储货币政策正常化进程从购债缩减向加息阶段的进一步迈进。

　　2020年以来，在全球疫情冲击和美联储超宽松货币政策的背景下，避险需求和投机价值增加了市场对黄金的投资配置需求，黄金市场先后经历了“避险再投资”和“投机性再投资”两个阶段。

　　往前看，随着全球步入后疫情时代，美联储加速开启货币政策正常化进程，市场对黄金的投资偏好支撑逐步减弱，在近期地缘政治风险扰动散去之后，去投资化进程仍将继续对黄金价格形成压制，金价在中期仍有下行空间。

　　当然随着疫情的持续修复，我们也不能排除美联储后续政策路径修正的可能。因此，对于黄金市场，未来通胀预期的影响可能要大于加息预期，加息预期导致的避险需求可能不会贯穿全年。

　　当前加息提速的市场预期已基本兑现，在货币政策节奏阶段性企稳、市场仍心有余悸之际，未来美股企稳、风险偏好回升、地缘政治冲突趋缓，将共同驱动黄金价格回归利率基本面，短期避险需求可能不会改变今年黄金市场去投资化的进程。

　　【欧元区政策再起风云】

　　美联储目前正在缩减购债规模，美债实际收益率已经上升，由于欧元区和美国货币政策的分歧，美元走强的趋势正在形成，因为欧元区通胀率持续攀升，所以欧洲央行今年存在加速其货币政策正常化进程的风险，或将对美元造成压力。

　　本周，在欧洲央行管理委员会即将召开政策会议的前之前，市场表示欧洲央行将于明年3月结束债券购买，这将为该央行在2023年9月进行疫情后的首次加息铺平道路。

　　也有部分经济学家表示，欧洲央行下周四会议的重点将是确认今年3月停止紧急购债计划，并承诺防止任何工资-物价螺旋式上涨的可能。

　　去年年底，欧元区经济增长急剧放缓，国际货币基金组织已经大幅下调了对欧元区2022年的增长前景。虽然阻碍该地区复苏的供应链中断预计将有所缓解，但俄乌边境日益加剧的紧张局势将成为另一个新的风险。

　　此前美国国防部长奥斯汀在新闻发布会上表示，俄罗斯已经在持续且稳定地调动军队，普京手头有很多选择，包括拿下一些城市和重要的地区。

　　奥斯汀的表态标志着，美国对普京意图的警告升级。不过奥斯汀又说，军事冲突并非不可避免的，还有采取外交手段的时间和空间。

　　展望后市，美元指数或将继续上升，会持续对风险偏好和风险资产进行打压，美元走强也会打压黄金价格，对金价中期造成明压制。

　　【高盛发声力挺多头】

　　在最近最新报告中，高盛指出，是时候买点黄金等防御性资产了，高盛去年就是黄金多头，但最终遭市场打脸，今年，高盛在报告中继续看多黄金，将金价预期从2000美元提升至2150美元。

　　虽然黄金和比特币都有对冲通胀的功能，但二者的逻辑不同。黄金是避险情绪下的通胀对冲资产，而比特币是风险情绪下的通胀对冲资产。随着美联储加速收紧对抗通胀，虽然美国经济还不至于衰退，但美国经济增速将显着下降，加息周期将带来风险情绪的反转这将成为推动黄金上涨的主要逻辑。

　　1月21日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares仅在1月21日这一天就获得了16.3亿美元的净流入，创下其自2004年上市以来的最大资金净流入规模。这也一定程度上证实了高盛的判断。

　　最好当地缘政治风险严重到足够影响美国经济时，黄金就会成为有效的对冲工具。比如2001年911事件，以及2003阿富汗战争期间。但如果地缘政治风险对美国冲击不大时，黄金涨幅就有限。